Развитие индустрии токенизированных активов активно продолжается в Росси и странах Юго-Восточной Азии
Целевой объем рынка ЦФА до 2027 года, по скромным прогнозам, составит 3-5 трлн рублей. Аналитика усложнилась в связи с тем, что ЦБ разрешил часть выпусков делать в непубличном режиме, чтобы избежать санкций. Выпускать ЦФА начали основные российские банки и крупнейшие промышленные холдинги страны.
Из аналитики Альфа-банка за девять месяцев 2024 года можно сделать вывод, что превалируют ЦФА с фиксированной ставкой. То есть, это простые денежные требования, которые частично подменяют классический фондовый рынок. В то время как доля экзотических цифровых облигаций (привязанных к ключевой ставке ЦБ или зависящих от иных внешних индикаторов рынка, не превышает 10%).
В первую очередь ЦФА выпускают ради привлечения оборотного капитала.
Различают четыре мотиватора для эмиссии ЦФА:
- ЦФА в формате облигационного займа. Ради привлечение финансирования срочного характера (в рублях или валюте).
- ЦФА на цели устойчивого развития (рефинансирование инвестиций в недвижимость или НИОКР).
- ЦФА в режиме «исламского банкинга» (инвесторы получают долю в бизнесе).
- ЦФА для мотивации сотрудников (доходность может быть привязана к стоимости акций и периодическим выплатам, которые эквивалентны дивидендам компании.
Методика, которая набирает популярность не по дням, а по часам – это привлечение капитала через ЦФА с экспозицией на основной актив компании.
Эмитент выпускает ЦФА, привязанный к его основному товару, динамику стоимости которого он хорошо понимает (золото, жилая недвижимость, коммерческая недвижимость, энергоносители).
Прогноз на ожидания рынка. Сделан на основе опроса участников отрасли от Альфа-банка: наибольшую перспективу роста в 2025 году обещают ЦФА на краткосрочное финансирование (47%), на ВЭД (36%), на привязку к стоимости драгоценных металлов (22%).
Жесткая денежно-кредитная политика ЦБ РФ является сдерживающим фактором для рынка ЦФА. Из-за высокой ставки инвесторы предпочитают держать деньги на вкладах, чем помещать их цифровые токенизированные активы.
Одновременно российская промышленность испытывает жесткий кредитный голод и проблемы доступа к дешевым оборотным деньгам. В этой связи, надежды возлагаются на скорое развитие новых форматов проектного и инфраструктурного финансирования через выпуск ЦФА в корпоративном секторе. Это главная надежда 2025 года. ЦФА позволят застраховать ожидания инвесторов на фоне инфляционных и финансовых рисков, связанных с волатильностью валют, а также смогут составить альтернативу банковским займам (но это не точно).
Банки осторожно осваивают новый рынок. На перспективной «полке ЦФА» от Сбера в постоянном доступе для юрлиц появилось золото, аналог векселя для получения финансирования. «Сбербанк Страхование» запустил ЦФА, хеджирующие риски, связанные с космическими запусками, также на полке Сбера появился актив, привязанный к алюминию от Русала. Еще одной активной блокчейн-площадкой, заявившей о себе в 2024 году, стал Банк Синара. Основой для их деятельности в сфере ЦФА является развитый корпоративный инвестиционный бизнес и промышленные активы.
Обращение ЦФА – следующий шаг
С точки зрения элементарной логики и здравого смысла, очевидно, что будущее отрасли токенизированных электронных облигаций за строительством инфраструктуры обращения ЦФА. Нужна прозрачная система обмена данными между формирующимися блокчейн-биржами. Чтобы выпущенные электронные облигации не оставались внутри оператора информационной системы (ОИС), как это происходит сейчас, а выходили за его пределы. Отсутствует единая достоверная статистика и обмен индикаторами. Отсутствует общая биржевая ликвидность между участниками.
Это сказывается и на слабом разнообразии продуктов, и на их прибыльности. Пример из жизни: интерес к ЦФА проявляют застройщики коммерческой недвижимости, которые хотят организовать первичный сбор средств на строительство. Таких заинтересантов насчитываются сотни по стране (существует топ 400 российских застройщиков), но реальный выпуск ЦФА осуществляется только для узкой группы из нескольких участников. Напрашивается ЦФА, охватывающий весь рынок коммерческой недвижимости.
На текущий момент традиционный брокерский рынок выглядит более прозрачным и понятным с точки зрения публичности. К тому же эффекту обмена данными должна стремиться отрасль ЦФА. Исходя из этих простых условий, можно предположить, что следующий 2025 год уйдет на формирование пулов ликвидности ЦФА в России. Такие пулы ликвидности уже есть на международном крипторынке, поэтому вполне логично ожидать, что ЦФА начнут торговаться на существующих криптобиржах. Однако если ЦБ пожелает удержать эту «кашу» под своим всевидящим контролем, то возможен и другой сценарий – создание «кошерного» интегратора для обмена ЦФА и развитие посреднических схем под эгидой ЦБ РФ.
Все вышеописанное неизбежно. Дело в том, что сейчас витрины ЦФА у операторов информационных систем очень короткие и насчитывают от одной до десяти облигаций. Но вместе с наращиванием массы (участников, инвестиций, эмиссий, количества банковских и небанковских платформ токенизации) придется это разбухающее вещество контролировать и загонять в определенные правила игры. Чтобы потом не пришлось кричать: «Горшочек не вари!», контуры и маршруты игры следует подверстывать заранее.
В середине 1990-х годов число бирж в РФ перевалило за тысячу. После дефолта поголовье резко сократилось и сегодня составляет считанные единицы. Возможно, следует учитывать вероятность таких «мыльных» спецэффектов, связанных с внезапным расширением и сдутием рынка.
Внешний рынок зовет и вдохновляет на риск
Вторым сегментом развития ЦФА, потенциал которого пока остается нераскрытым, является внешнеэкономическая деятельность (параллельный импорт и параллельный экспорт). Пока для рынка – эта отрасль является ящиком пандоры. Но уже очень скоро умный бартер на основе финтеха может затмить все, к чему мы привыкли и о чем читали в классических учебниках по экономике. Закон разрешает размещать иностранные ЦФА на российских блокчейн-биржах и наоборот.
На историческом саммите БРИКС-2024 в Казани были достигнуты договоренности о создании альтернативной платежной инфраструктуры на основе блокчейн: ЦФА станут одним из ее фундаментальных инструментов. В дополнение к идее взаиморасчетов в цифровых валютах центральных банков. Из конкретики: существует и разрабатывается проект под названием BRICS PAY, который с 2025 года позволит резидентам дружественных стран рассчитываться безналом на территории экономического союза, платежный сервис для трудовых мигрантов внутри БРИКС. Важно, что эти проекты вошли в консенсусную часть Форума БРИКС, то есть с ними согласились все страны. Для B2B расчетов в системе БРИКС разработана тестовая модель, которая позволяет выбирать наилучшего платежного агента (с наилучшими условиями по конверсии и по комиссии за платеж. Есть возможность входить в эту систему как из личного кабинета, так и через защищенный шлюз подключенного к процессингу Банка API. Это то, что уже реализовано.
Следующий этап, который находится в разработке, это создание неттинговых клиринговых механизмов между странами БРИКС и даже в формате БРИКС+. Децентрализованная система передачи межбанковских финансовых сообщений разработана Санкт-Петербуржским университетом. По большому счету, это и есть замена SWIFT. Механизм защищен криптографией.
Подходит для общения между агентами, субагентами, банками и даже криптовалютными биржами, которые входят в ореол BRICS PAY B2B.
Рассматривается две концепции:
- Неттинг взаимных обязательств в национальных валютах на трехсторонней основе.
- Неттинг взаимных обязательств в синтетической единице расчетов (на основе условного стейблкойна БРИКС).
Такой условной единицей расчетов может быть, например «переводной рубль», который уже был задействован в рамках Совета экономической взаимопомощи, либо ЭКЮ — валютная единица, использовавшаяся в европейской валютной системе до появления евро.
Синтетическая единица расчетов в этой логике является более ликвидной, чем любая фиатная национальная валюта. Чтобы не приходилось бегать со слаболиквидными валютами (как это уже случалось с индийскими рупиями или египетскими фунтами). Гораздо спокойнее, когда ВЭД проводится в условной единице расчетов, причем «остатки» в этой единице можно учитывать для расчетов с любой другой страной, которая поддерживает концепцию.
Автор: Андрей Троянский
Комментариев пока нет